centeroКонтуры глобальных трансформаций: политика, экономика, правоOutlines of global transformations: politics, economics, law2542-02402587-9324Center for Crisis Society Studies10.31249/kgt/2022.06.03centero-1298Research ArticleОсобенности современного экономического развитияSpecifics of Modern Economic DevelopmentКризисогенность мировой валютно-финансовой системы: фундаментальный анализCrisisogenicity of the Global Monetary and Financial System: Fundamental Analysishttps://orcid.org/0000-0003-3669-0667КузнецовА. В.KuznetsovA. V.

Алексей Владимирович Кузнецов - доктор экономических наук, старший научный сотрудник, профессор департамента мировых финансов

Ленинградский проспект, д. 49/2, г. Москва, 125167

Aleksei V. Kuznetsov - Dr. Sc. (Econ.), Senior Researcher, Professor

Leningradskiy Avenue, 49/2, Moscow, 125167

kuznetsov0572@mail.ruФГОБУ ВО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации»РоссияDepartment of World Finance Financial University under the Government of the Russian FederationRussian Federation2022271020231564663Copyright © Кузнецов А.В., 20232023Кузнецов А.В.Kuznetsov A.V.Данная работа распространяется под лицензией Creative Commons Attribution 4.0.This work is licensed under a Creative Commons Attribution 4.0 License.https://www.ogt-journal.com/jour/article/view/1298

Мировая валютно-финансовая система (МВФС) играет ключевую роль в обслуживании торгово-инвестиционной деятельности и операций между субъектами глобальной экономики. В  последние десятилетия участники международных экономических отношений сталкиваются с  возрастающими проблемами доступа к  международной ликвидности. Цель статьи заключается в  выявлении фундаментальных причин кризисогенности современной МВФС. Выдвинута гипотеза о существовании различий в подходах США и Великобритании к  реформированию МВФС. С  позиций кейнсианской теории показано, почему действующий институциональный формат Ямайской валютной системы не позволяет вывести мировую экономику на траекторию сбалансированного, уверенного и инклюзивного развития. Обобщены факторы неустойчивости МВФС, в  полной мере проявившиеся вследствие введения ограничительных мер экономической активности во время пандемии COVID-19. Систематизированы основные риски функционирования МВФС, связанные со значительной неопределенностью глобального восстановления экономики, вызванной затяжным характером вооруженного конфликта на Украине, усилившего рост темпов инфляции и цен сырьевых товаров, нарушение глобальных цепочек поставок и реализации планов по декарбонизации мировой экономики. Переход ведущих центральных банков от стимулирующей к сдерживающей денежно-кредитной политике может привести к резкому снижению стоимости финансовых активов. Принимая во внимание статус доллара США как ключевой валюты номинирования финансовых инструментов и его системообразующую роль в мировой торговле инновационными финансовыми продуктами, можно утверждать, что дестабилизация американского сегмента мирового фондового рынка выступает вторым по значимости основным риском функционирования МВФС в современных условиях. Сделан вывод о том, что на фундаментальном уровне кризисогенность МВФС обусловлена, во-первых, фрагментарным характером ее реформирования, во-вторых, конфликтом интересов между целями краткосрочной выгоды и долгосрочной стабильности, в-третьих, нежеланием основных субъектов мировой экономики следовать принципу симметричности в  корректировке платежных дисбалансов.

The world monetary and financial system (WMFS) plays a key role in servicing trade and investment activities and transactions between the subjects of the global economy. In recent decades, the participants of international economic relations are facing increasing problems of access to international liquidity. The purpose of the article is to identify the fundamental reasons for the crisis of the modern WMFS. A hypothesis has been put forward regarding the differences between the US and theUK in terms of approaches to reforming the WMFS. From the standpoint of Keynesian theory, it is shown why the current institutional format of the Jamaican monetary system does not allow bringing the world economy to the trajectory of a balanced, confident and inclusive development. The factors of instability of the WMFS, which were fully manifested as a result of the introduction of restrictive measures of economic activity during the COVID-19 pandemic, are summarized. The main risks of the functioning of the WMFS associated with the significant uncertainty of the global economic recovery caused by the protracted nature of the armed conflict in Ukraine, which increased the growth of inflation and commodity prices, the disruption of global supply chains and the implementation of plans for the decarbonization of the world economy, are systematized. The transition of lea[1]ding central banks from stimulating to contractionary monetary policy could lead to a sharp decline in the value of financial assets. Taking into account the status of the US dollar as the key currency for denominating financial instruments and the system-forming role in the global trade in innovative financial products, the destabilization of the US segment of the global stock market is the second most important risk for the functioning of the WMFS in modern conditions. It is concluded that, at a fundamental level, the crisis potential of the WMFS is due, firstly, to the fragmented nature of its reform, secondly, to the conflict of interests between the goals of short-term profit and long-term stability, and thirdly, the unwillingness of the main subjects of the world economy to follow the principle of symmetry in adjusting payment imbalances.

мировая валютно-финансовая системанаднациональное регулированиеглобальное экономическое управлениеасимметрии международной торговлирежим валютных курсовфакторы неустойчивостириски дестабилизацииworld monetary and financial systemsupranational regulationglobal economic governanceinternational trade asymmetriesexchange rate regimeinstability factorsdestabilization risksСтатья подготовлена по результатам исследований, выполненных за счет бюджетных средств по государственному заданию Финансовому университету на 2022 г. по фундаментальной научно-исследовательской теме «Трансформация мировой валютно-финансовой системы в современных условиях».The article was prepared based on the results of the research carried out at the expense of budgetary funds under the state assignment to the Financial University for 2022 on the fundamental research topic: “Transformation of the global monetary and financial system in modern conditions”ReferencesГринспен А. Карта и территория: риск, человеческая природа и проблемы прогнозирования. – Москва : Альпина Паблишер, 2015. – 412 с.Bibow J. (2019). Evolving International Monetary and Financial Architecture and the Development Challenge: A Liquidity Preference Theoretical Perspective, New York : Levy Economics Institute of Bard College. Working Paper no. 935. Available at: https://www.levyinstitute.org/pubs/wp_935.pdf, accessed 24.08.2022.Крылова Л.В. Международная конкурентоспособность валюты: сильные и слабые стороны доллара США // Проблемы теории и практики управления. – 2020. – № 10. – С. 24–35.Cohen B.J. (2008). Global Monetary Governance, London and New York : Routledge, 335 pp.Кудряшова И.В. Китайский юань как мировая валюта: императивы и реальность // Мировая экономика и международные отношения. – 2017. – Т. 61, № 9. – С. 36–44. – DOI: 10.20542/0131-2227-2017-61-9-36-44.Cohen B.J. (2012). The International Monetary System: Diffusion and Ambiguity. Fels E. et al. (eds.). Power in the 21st Century, Global Power Shift. Berlin Heidelberg : Springer-Verlag, pp. 195–210. DOI: 10.1007/978-3-642-25082-8_11.Кузнецов А.В. Проблемы формирования многополярной финансовой системы в условиях централизации глобального капитала // Мир новой экономики. – 2019. – Т. 13, № 2. – С. 70–79. – DOI: 10.26794/2220-6469-2019-13-2-70-79.Eichengreen B. (1998). Globalizing Capital: A History of the International Monetary System, Princeton : Princeton University Press, 240 pp.Нестеров И.О., Сутырин С.Ф. Режим валютного курса: перспективы трансформации // Вопросы экономики. – 2017. – № 3. – С. 131–145.Eichengreen B. (2007). Global Imbalances and the Lessons of Bretton Woods (Cairoli Lectures), Cambridge : MIT Press, 205 pp.Петров М.В. Мировая финансовая система: долгий путь к многополярности // Финансовая жизнь. – 2018. – № 2. – С. 47–58. – DOI: 10.31107/2075-1990-2018-2-47-58.Eichengreen B. (2012). Exorbitant Privilege: The Rise and Fall of the Dollar and the Future of the International Monetary System, Oxford : Oxford University Press, 226 pp.Смирнов Д.В. Перспективы реформы международной валютной системы: современные подходы // Деньги и кредит. – 2016. – № 10. – С. 20–32.Farhi E., Gourinchas P.-O., Rey H. (2011). Reforming the International Monetary System. London : Centre for Economic Policy Research, 76 pp.Темин П., Вайнс Д. Экономика без лидера. Почему рассыпалась мировая экономическая система и как ее собрать / пер. с англ. О. Левченко; науч. ред. перевода Т. Дробышевская. – Москва : Изд-во Института Гайдара, 2015. – 464 с.Finansy Rossii… (2022). Jeskindarov M.A., Maslennikov V.V. (eds.) Russian Finance in the Conditions of Socio-Economic Transformations, Moscow : Prometej, 710 pp. (in Russian).Финансы России в условиях социально-экономических трансформаций / под ред. М.А. Эскиндарова, В.В. Масленникова. – Москва : Прометей, 2022. – 710 с.Frenkel J. (2015). Reflections on Reform of the International Monetary System. Uzan M. (ed.). Bretton Woods: The Next 70 Years. New York : Reinventing Bretton Woods Committee, pp. 99–110. Available at: https://eml.berkeley.edu/~eichengr/Bretton-Woods-next-70.pdf, accessed 24.08.2022.Bibow J. Evolving International Monetary and Financial Architecture and the Development Challenge: A Liquidity Preference Theoretical Perspective. – New York : Levy Economics Institute of Bard College, 2019. – Working paper No. 935. – URL: https://www.levyinstitute.org/pubs/wp_935.pdf (дата обращения: 24.08.2022).Greenspan A. (2015). The Map and the Territory: Risk, Human Nature, and the Future of Forecasting. Moscow : Al’pina Pablisher, 412 p. (in Russian).Cohen B.J. Global Monetary Governance. – London and New York : Routledge, 2008. – 335 р.Keynes J.M. (1980). Shaping the Postwar World: the Clearing Union. Moggridge D. (ed.) The Collected Writings of John Maynard Keynes. Vol. XXV, Activities 1940–1944. London : Royal Economic Society, pp. 42–66.Cohen B.J. The International Monetary System: Diffusion and Ambiguity // Power in the 21st Century, Global Power Shift / Ed. by E. Fels [et al.]. – Berlin Heidelberg : Springer-Verlag, 2012. – P. 195– 210. – DOI: 10.1007/978-3-642-25082-8_11.Krylova L.V. (2020). International Currency Competitiveness: Strengths and Weaknesses of the US Dollar. Problemy teorii i praktiki upravleniya. No. 10, pp. 24–35 (in Russian).Eichengreen B. Exorbitant Privilege: The Rise and Fall of the Dollar and the Future of the International Monetary System. – Oxford : Oxford University Press, 2012. – 226 p.Kudryashova I.V. (2017). Chinese Yuan as a World Currency: Imperatives and Realities. Mirovaya ekonomika i mezhdunarodnye otnosheniya. Vol. 61, no. 9, pp. 36–44 (in Russian). DOI: 10.20542/0131-2227-2017-61-9-36-44.Eichengreen B. Globalizing Capital: A History of the International Monetary System. – Princeton : Princeton University Press, 1998. – 240 p.Kuznetsov A.V. (2019). Problems оf Formation оf а Multipolar Financial System under the Centralization of Global Capital. Mir novoi ekonomiki. Vol. 13, no. 2, pp. 70–79 (in Russian). DOI: 10.26794/2220-6469-2019-13-2-70-79.Eichengreen B. Global Imbalances and the Lessons of Bretton Woods (Cairoli Lectures). – Cambridge : MIT Press, 2010. – 205 p.Mundell R.A. (2000). A Reconsideration of the Twentieth Century. The American Economic Review. Vol. 90, no. 3, pp. 327–340.Farhi E., Gourinchas P.-O., Rey H. Reforming the International Monetary System. – London : Centre for Economic Policy Research, 2011. – 76 p.Nesterov I., Sutyrin S. (2017). Exchange Rate Regime: Perspectives of Transformation.Vorposy ekonomiki. No. 3, pp. 131–145 (in Russian).Frenkel J. Reflections on Reform of the International Monetary System // Bretton Woods: The Next 70 Years / Ed. by M. Uzan. – New York : Reinventing Bretton Woods Committee. – P. 99–110. – URL: https://eml.berkeley.edu/~eichengr/Bretton-Woods-next-70.pdf (дата обращения: 24.08.2022).Petrov M.V. (2018). The World Financial System: a Long Way to Multipolarity. Finansovaya zhizn’. No. 2, pp. 47–58 (in Russian). DOI: 10.31107/2075-1990-2018-2-47-58.Keynes J.M. Shaping the Post-war World: the Clearing Union // The Collected Writings of John Maynard Keynes / Ed. by D. Moggridge. – Vol. XXV, Activities 1940–1944. – London : Royal Economic Society, 1980. – P. 42–66.Reyes L. (2017). The Link between the Current International Monetary Non-System, Financialization and the Washington Consensus. Research in International Business and Finance. Vol. 42, no. 12, pp. 429– 441. DOI: 10.1016/j.ribaf.2015.11.015.Mundell R.A. A Reconsideration of the Twentieth Century // The American Economic Review. – 2000. – Vol. 90, N 3. – P. 327–340.Smirnov D.V. (2016). Prospects for the Reform of the International Monetary System: Modern Approaches. Den’gi i kredit. No. 10, pp. 20–32 (in Russian).Reyes L. The Link between the Current International Monetary Non-System, Financialization and the Washington Consensus // Research in International Business and Finance. – 2017. – Vol. 42, N 12. – P. 429–441. – DOI: 10.1016/j.ribaf.2015.11.015.Steil B. (2013). The Battle of Bretton Woods: John Maynard Keynes, Harry Dexter White, and the Making of a New World Order. Princeton : Princeton University Press, 449 pp.Steil B. The Battle of Bretton Woods: John Maynard Keynes, Harry Dexter White, and the Making of a New World Order. – Princeton : Princeton University Press, 2013. – 449 p.Temin P., Vines D. (2015). The Leaderless Economy. Why the World Economic System Fell Apart and How to Fix It, Moscow : Izd-vo Instituta Gajdara, 464 pp. (in Russian).Wyplosz C. Is the Era of the Dollar Over // Journal of Globalization and Development. – 2010. – Vol. 1, N 2. – P. 1–14. – DOI: 10.2202/1948-1837.1117.Wyplosz C. (2010). Is the Era of the Dollar Over. Journal of Globalization and Development. Vol. 1, no. 2, pp. 1–14. DOI: 10.2202/1948-1837.1117.

The authors declare that there are no conflicts of interest present.